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Hier formt sich die nächste Superblase

Von: A. Radan - 01.04.2011
Himmelsstürmer - Andreas Kroll  / pixelio.de

Himmelsstürmer - Andreas Kroll / pixelio.de

Der Name Robert J. Shiller ist unseren deutschen Lesern vielleicht kein Begriff. Shiller (* 1946) ist ein US-amerikanischer Ökonom und Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Yale University. Er hat eine eigene Homepage. Bekanntheit erlangte er zum einen dadurch, dass er in den 1980er Jahren zusammen mit zwei Mitstreitern den inzwischen führenden Immobilienindex in den USA entwickelt hat, den Case-Shiller-Index. Auch das Shiller KGV geht auf ihn zurück. Zudem hat er durch diverse Publikationen für Aufsehen gesorgt.

Wenn jemand berufen ist, die aktuelle Finanzkrise zu erklären, dann ist es Robert Shiller. Er warnte frühzeitig vor dem drohenden Unheil“, heißt es in einem sehr interessanten Artikel über ihn vom 30.03.2009 im Manager Magazin: Robert Shiller - Der Märkteversteher.

Weiter heißt es dort:

Robert Shiller gründet seinen Ruhm bis heute vor allem auf zwei Worte. Der Wirtschaftsprofessor an der Yale-Universität, Spezialist für psychologische Finanzforschung, soll es gewesen sein, der dem damaligen Fed-Präsidenten Alan Greenspan 1996 die Worte vom "irrationalen Überschwang" einflüsterte.

Der Markt hat nicht immer Recht, lautete die Botschaft. Die Börsenkurse können die Bodenhaftung verlieren, weil die Masse der Anleger dem Herdentrieb folgt - und nicht rationalen Erwartungen von Gewinnchancen, wie die bislang in der Finanzlehre vorherrschende Theorie der effizienten Märkte behauptet. Derart instinktgetriebenes Handeln sei eher die Regel als die Ausnahme, erklärt Shiller.“

Diese rationale Einschätzung des Börsengeschehens ermöglichte es ihm unter anderem, frühzeitig vor der Baisse der Jahre bis 2003 zu warnen sowie dem Platzen der Immobilienblase 2007 in den USA.

All dies ist Grund genug, seinen Worten Beachtung zu schenken, wenn er jetzt erneut warnt: vor der nächsten Superblase! Im Folgenden deshalb die Übersetzung seines Vortrags vom 22.03.2011:


„NEW HAVEN - Leute fragen häufig mich als jemand, der über die Marktspekulation geschrieben hat, wo die nächste große spekulative Blase wahrscheinlich sein wird. Wird es wieder bei den Wohnimmobilien sein? Wird es an der Aktienbörse sein?

Ich weiß es nicht, obwohl ich einige Vorahnungen habe. Es ist für jemanden unmöglich, Blasen genau vorauszusagen. Meiner Ansicht nach sind Blasen soziale Epidemien, die durch eine Art zwischenmenschliche Ansteckung gefördert werden. Eine Blase formt sich, wenn die Ansteckungsrate für Ideen steigt, die eine Blase unterstützen. Aber Ansteckungsraten hängen ab von Denkmustern, die schwierig zu beurteilen sind.

Große spekulative Blasen sind seltene Ereignisse. (Kleine Blasen, zum Preis von, sagen wir, individuellen Aktien, geschehen die ganze Zeit und qualifizieren nicht als Antwort auf die Frage.) Und weil große Blasen viele Jahre lang dauern, bedeutet sie voraussagen viele Jahre in der Zukunft vorauszusagen, was ein bisschen ist wie vorauszusagen, wer die Regierungsgewalt innehaben wird in zwei Wahlen von jetzt an.

Aber bei einigen Plätzen scheint es ein wenig wahrscheinlicher als bei anderen, dass sie zu Blasen führen. Die Aktienbörse ist der erste logische Platz zu schauen, weil es eine in hohem Maße fremdfinanzierte Investition ist - und eine Geschichte von Blasen hat. Es hat im letzten Jahrhundert drei riesige Börsenblasen gegeben: die 1920er Jahre, die 1960er Jahre und die 1990er Jahre. Im Gegensatz dazu hat es in den letzten hundert Jahren nur eine solche Blase im US-Wohnungsmarkt gegeben, die der 2000er Jahre.

Wir haben 2009 eine riesige Kurserholung vom Boden der Aktienbörsen in der Welt gehabt. Der S&P 500 ist seit 9. März dieses Jahres um reale 87% gestiegen. Aber obgleich die Geschichte der Börsenvorhersage mit zu viel Misserfolg übersät ist, um zu versuchen zu entscheiden, ob die Erholung noch viel länger andauern wird, sieht es nicht wie eine Blase aus, sondern eher wie das Ende einer Depressionshysterie. Der Anstieg bei den Aktienkursen geht nicht einher mit einer ansteckenden "neues Zeitalter"-Story, sondern eher mit einer "Seufzer der Erleichterung"-Story.

Ebenfalls haben die Wohnimmobilienpreise im Laufe der letzten ein oder zwei Jahre an mehreren Orten - namentlich China, Brasilien und Kanada – einen Boom erlebt, und die Preise könnten noch an vielen anderen Plätzen in die Höhe getrieben werden. Aber eine weitere Wohnimmobilien-Blase steht nicht unmittelbar bevor in Ländern, wo gerade eine geplatzt ist. Konservative staatliche Richtlinien werden wahrscheinlich die Subventionen für das Wohnungswesen reduzieren, und die gegenwärtige Stimmung auf diesen Märkten scheint einer Blase nicht förderlich.

Eine Fortdauer des heutigen Booms der Warenpreise scheint wahrscheinlicher, weil er eher in Verbindung gebracht wird mit der Story eines "neuen Zeitalters". Zunehmende Sorgen über die globale Erwärmung und ihre Auswirkungen auf die Nahrungsmittelpreise oder über den kalten und verschneiten Winter in der Nordhemisphäre und seine Auswirkungen auf die Heizbrennstoff-Preise sind ansteckende Geschichten. Sie hängen sogar zusammen mit der Spitzenstory des Tages, den Revolutionen im Nahen Osten, die, gemäß einigen Berichten, durch die weitverbreitete Unzufriedenheit über hohe Nahrungsmittelpreise ausgelöst wurden - und die selbst weitere Erhöhungen bei den Ölpreisen auslösen könnten.

Aber mein Lieblings-Außenseiterkandidat für Blasen im nächsten Jahrzehnt oder so ist Ackerland - und nicht nur, weil es in den vergangenen Monaten Geschichten von boomenden Ackerboden-Preisen in den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich gegeben hat.

Natürlich ist Ackerboden viel weniger wichtig als anderes spekulatives Vermögen. Zum Beispiel hatte amerikanischer Ackerboden 2010 einen Gesamtwert von 1,9 Billionen $ im Vergleich zu 16,5 Billionen $ für die US-Aktienbörse und 16,6 Billionen $ für den US-Wohnungsmarkt. Und groß angelegte Ackerland-Blasen sind ziemlich selten: Es gab nur eine in den Vereinigten Staaten im gesamten zwanzigsten Jahrhundert, und zwar während der großen Panik der Bevölkerung in den 1970er Jahren.

Aber Ackerboden scheint, zumindest an bestimmten Plätzen, derzeit die ansteckendste "neues Zeitalter"-Story zu haben. Er erfuhr kürzlich einen Boom und war in den Vereinigten Staaten 2008 effektiv um 74% gestiegen, und zwar in dem Jahrzehnt, das mit seiner Preisspitze endete. Und die höchst ansteckende Story der Erderwärmung malt ein Szenario von Nahrungsmittelknappheit und Verschiebungen bei den Grundstückswerten in verschiedenen Teilen der Welt, was das Interesse der Kapitalanleger weiter erhöhen könnte.

Zudem stellen sich die Leute heutzutage leicht vor, dass sich die Wohnimmobilien- und Ackerboden-Märkte immer zusammen bewegen, weil sie noch frisch in Erinnerung haben, wie die Preise von beiden Anfang der 2000er Jahre einen Boom erfahren haben. Aber von 1911 bis 2010 machte die Wechselbeziehung zwischen dem jährlichen realen Wachstum von Preisen für Häuser und Ackerboden in den Vereinigten Staaten nur 5% aus, und die letzten Daten über die Ackerpreise haben keinerlei Ähnlichkeit mit dem Rückgang bei den Hauspreisen gezeigt. Vor 2010 waren die realen Farmpreise in den Vereinigten Staaten nur 5% von ihrer Spitze 2008 gefallen im Vergleich zum 37%-Rückgang bei den realen Hauspreisen seit ihrer Spitze 2006.

Der Boom der Hauspreise in den 2000er Jahren war lediglich ein Baustoff-Engpass, eine Unfähigkeit, die Investmentnachfrage schnell genug zu befriedigen, und war (oder an einigen Orten wird) beseitigt mit einer massiven Steigerung der Versorgung. Im Gegensatz dazu hat es keine Zunahme beim Bestand von Ackerboden gegeben, und wie schon in den 1970er Jahren in den Vereinigten Staaten gibt es die Geschichten, die eine Ansteckung der Begeisterung dafür unterstützen würden, als eine ähnliche Nahrungsmittelpreis-Panik die einzige Ackerland-Blase des Jahrhunderts erzeugt hat.

Dennoch müssen wir immer bedenken, wie schwierig es ist, Blasen vorauszusagen. Und für mutige Kapitalanleger ist es nicht genug, eine Blase zu finden, in die sie einsteigen können. Sie müssen auch versuchen zu bestimmen, wann sie ihre Wertpapiere wieder verkaufen und ihr Geld anderswo anlegen.“


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Unter diesem Link können Sie sich diese Erklärung von Robert Shiller anhören: http://hw.libsyn.com/p/e/f/5/ef561dc0b3983456/shiller76.mp3?sid=e6c983cda8df3bfa9175709cc88e7483&l_sid=23419&l_eid=&l_mid=2487605.

Das englische Transcript finden Sie hier: http://www.project-syndicate.org/commentary/shiller76/English.


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Gutes Investieren!


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BuchtitelIrrationaler Überschwang: Warum eine lange Baisse an der Börse unvermeidlich ist


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Bildquelle:
Himmelsstürmer - Andreas Kroll  / pixelio.de


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